射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局(jú)，下游(yóu)市场(chǎng)增速(sù)放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发(fā)行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级市场(chǎng)受(shòu)到(dào)资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市前，大基(jī)金二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似(shì)的(de)唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了(le)破发的(de)行情，该公司股价于去年下半年触(chù)底回升，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频(pín)领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影(yǐn电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗g)响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记(jì)者注意(yì)到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和(hé)销售(shòu)，下游应用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手(shǒu)机以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通(tōng)信等无(wú)线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营业(yè)收(shōu)入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当(dāng)前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文(wén)件(jiàn)中称，是(shì)由于(yú)持(chí)续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周(zhōu)期(qī)，尚(shàng)未形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去(qù)库(kù)存(cún)周期影(yǐng)响，公(gōng)司产(chǎn)品毛(máo)利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近(jìn)三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的(de)情况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了(le)对外融(róng)资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入融(róng)资快车(chē)道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧(huì)智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数(shù)据显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价(jià)情况(kuàng)看，大基(jī)金二期(qī)在投资(zī)慧智微的近两年时间(jiān)里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有(yǒu)超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机出(chū)货量的大幅下降，已经对慧智微的(de)业(yè)绩造成(chéng)了冲击(jī)，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了(le)重(zhòng)新(xīn)思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年(nián)复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月(yuè)跌至30元(yuán)每股的价(jià)格后(hòu)止跌回(huí)升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由(yó电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗u)于入局者(zhě)众(zhòng)，且产品仍集(jí)中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此前(qiá电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗n)曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前(qián)端(duān)芯片杀价(jià)已经(jīng)无底线，而预(yù)计(jì)未来(lái)每(měi)个(gè)射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射频芯片厂商的(de)关注亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前，今年共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个(gè)数据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设(shè)、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建设以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市(shì)场份额(é)；技(jì)术(shù)上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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