财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获(hu大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ò)取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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