金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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