2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(p天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音íng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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