核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(h小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢óng)的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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