近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于美(měi)联(lián)储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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