音域划分从低到高，人声音域划分>

　　财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日音域划分从低到高，人声音域划分，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(音域划分从低到高，人声音域划分xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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