5月23日(rì)，医药(yào)股碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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