调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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