四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(f九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思èn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企(九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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