财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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