来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政当年非典为什么神秘结束了策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的(当年非典为什么神秘结束了de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　当年非典为什么神秘结束了g>会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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