核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zh曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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