射频芯(xīn)片(piàn)领域面临(lín)变局，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微(wēi)正式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市(shì)场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等一系(xì)列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基(jī)金二期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首日(rì)也(yě)走(zǒu)出(chū)了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年(nián)下半年(nián)触底回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘(pán)股价仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是(shì)射频(pín)领域(yù)正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射(shè)频需(xū)求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市(shì)场年(nián)复合增(zēng)长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报(bào)》记(jì)者注意到，当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多(duō)个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营(yíng)业(yè)务(wù)为射频(pín)前(qián)端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机以及物联(lián)网(wǎng)，客(kè)户(hù)包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是由于持(chí)续进行高额(é)研(yán)发投入；下游客(kè)户(hù)集中且具(jù)有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发(fā)投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启(qǐ)了(le)对外融资之(zhī)路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道(dào)，尤其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名(míng)资方，包括大基金(jīn)二期整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧(huì)智微的股东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期(qī)在(zài)投(tóu)资慧(huì)智微的近(jìn)两年时间(jiān)里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金二(èr)期晚3个(gè)月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面临(lín)变局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)招股书显示(shì)，公(gōng)司目(mù)前有(yǒu)超过接近67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来(lái)增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机(jī)市(shì)场的下滑，射频前端市(shì)场规模(mó)与2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由于智(zhì)能手机的(de)温和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在(zài)去年(nián)4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的(de)行情(qíng)，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股(gǔ)价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多(duō)家射频(pín)芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯片外，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局(jú)，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低端(duān)市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压(yā)低了自身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预计未来(lái)每个射频(pín)细分(fēn)赛(sài)道还(hái)会(huì)有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个数据(jù)是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了(le)投整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书(shū)中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心(xīn)建设、总部(bù)基(jī)地及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充(chōng)流(liú)动资(zī)金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前端(duān)领域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加(jiā)头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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