公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券(quàn)结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证(z哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思hèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场(ch哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思