金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天串子是什么意思网络，足球串子是什么意思然气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回升。 串子是什么意思网络，足球串子是什么意思

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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