四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱>据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(sh1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。