私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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