中国有几个党派，中国有几个党派组织e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国有几个党派，中国有几个党派组织

　　事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的(de)滞后指标，在(zài)经济(jì)复苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作(zuò)为经济的(de)滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出(chū)明(míng)显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经济走(zǒu)势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环(huán)比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品和(hé)服务(wù)，在价格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖带动部分(fēn)中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步(bù)回升。线下消(xiāo)费活(huó)动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增强(qiáng)，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落(luò)、主因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其(qí)他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的中下游行业(yè)价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃气供应(yīng)环比(bǐ)延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等(děng)部分中下游制(zhì)造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国(guó)金证券股份(fèn)有限公司

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