银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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