公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模(mó)式(shì)备选可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确(què)各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终(zh天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金(jī天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思n)全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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