银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(z你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(di你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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