美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随(su九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思í)着市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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