核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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