近期“中特估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎ都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗i)善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)202都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗3年(nián)5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股(gǔ)票跻(jī)身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金净流入(rù)额前(qián)十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上(shàng)市公司财报公布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例(lì)如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财(cái)富(fù)基(jī)金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告(gào)中解释了他们(men)对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次(cì)国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题(tí)。举例(lì)来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司(sī)。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这背后(hòu)的原(yuán)因可(kě)能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面或敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于(yú)私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司(sī)截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认(rèn)为国(guó)企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果国(guó)企改革(gé)能够取(qǔ)得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东(dōng)回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是(shì)全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注的其它(tā)问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如(rú)何改(gǎi)善激励措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本(běn)市(shì)场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能(néng)个(gè)别股票(piào)有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公司(sī)估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续(xù)改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济(jì)的(de)私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他们有提(tí)升配(pèi)置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排(pái)除有(yǒu)些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如(rú)中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确(què)定性或(huò)信(xìn)心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问过(guò)去(qù)多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到的(de)重要一(yī)课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业(yè)中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即(jí)使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定(dìng)价格的(de)还是国内投资者。如(rú)果外(wài)国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的额外(wài)推都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗动力。

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