“一(yī)带一路(lù)”对冲欧美(měi)拖累无疑是2023年(nián)出(chū)口最大的看点衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢。即(jí)使考(kǎo)虑去年的低基数，4月的出口(kǒu)增速(sù)也不赖，与韩国(guó)、越南等邻(lín)国(guó)形(xíng)成鲜明对比；拉动方(fāng)面，“一带(dài)一路”国(guó)家(jiā)成为主角，欧美发达经(jīng)济体整体(tǐ)偏弱。今年1-4月(yuè)“一带一路”国家在中国(guó)出口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算(suàn)，如果(guǒ)今年“一带一(yī)路(lù)”出(chū)口增速保持在6％以上，那(nà)么(me)在增量(liàng)上就可能对(duì)冲(chōng)美欧日出(chū)口(kǒu)的下滑，使得全年2023年全年(nián)的(de)出(chū)口增速转正(zhèng)。

　　从整(zhěng)体看(kàn)，3、4月份的(de)数据再次验证，当(dāng)前(qián)观(guān)察的中国(guó)的(de)出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南(nán)出口(kǒu)通胀作(zuò)为(wèi)传统观(guān)察中国出口增速的重要指标，但(dàn)随着中国出口(kǒu)结构向“一带(dài)一路”国(guó)家(jiā)转移，其对中国出口(kǒu)的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一(yī)带一路”国家偏向内陆(lù)，汽车、火(huǒ)车(chē)等陆路运(yùn)输占(zhàn)比和增速(sù)快速(sù)上(shàng)升，导致港口数(shù)据与实际出(chū)口(kǒu)增速持续(xù)偏离，另一方(fāng)面，以往韩国(guó)、越南出口增速与中国出(chū)口(kǒu)基本保持统(tǒng)一(yī)趋势，但(dàn)由于产品结构差异，2023年(nián)以(yǐ)来两者产生较大背(bèi)离。出口结构性变化(huà)背景下，传统观察(chá)框架适用(yòng)性减弱，信息的噪音和预期的(de)波动可能加大。

　　衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢 alt="4 月出口：“一带(dài)一路”的对冲(chōng)力量有多大？（东吴宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方面，擘画(huà)外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除(chú)低(dī)基(jī)数(shù)影响之(zhī)外，4月对(duì)俄出(chū)口的高增(zēng)反(fǎn)映“一带一(yī)路”贸易持续(xù)活跃，沿路经济带仍是我国(guó)稳外贸的(de)“抓手”。4月对(duì)东盟出口增速暂(zàn)时回落(luò)，不过整体来看(kàn)，自2022年初以来“俄+东盟(méng)升、欧美降”的趋(qū)势加速，日(rì)韩份(fèn)额保持稳(wěn)定。

　　产品方面，4月出口(kǒu)结构(gòu)继续(xù)延续“扬(yáng)长(zhǎng)避短(duǎn)”的属性。中国4月汽车(chē)及(jí)机电(diàn)出口金额维持强(qiáng)势，增速(sù)较3月进一(yī)步加快部分源于(yú)去(qù)年低基数(shù)原因，不(bù)过(guò)对(duì)同比的(de)拉动仍明(míng)显好(hǎo)于韩国，半导体出口跌幅(fú)则相(xiāng)较韩国(guó)更加“温和”。从(cóng)散点图看，量价(jià)齐升的汽车出口反映海(hǎi)外车(chē)市较高(gāo)景气度与产业链韧性仍可在一段(duàn)时间(jiān)内支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)，而(ér)受(shòu)全球(qiú)半导体周期影(yǐng)响(xiǎng)，集成电路4月出(chū)口量与价格(gé)均(jūn)偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口(kǒu)最大的变数：“一带一路”的空间(jiān)有多大(dà)？站(zhàn)在2022年(nián)年底(dǐ)，市场大多(duō)聚焦欧美经济衰退的拖(tuō)累，而聚光(guāng)灯之外“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”却在稳定外贸上发挥了越来(lái)越重要的(de)作用，那么如何去评估这(zhè)一空间(jiān)有(yǒu)多大？

　　一(yī)带一路出口背后存量博弈(yì)。在全(quán)球(qiú)经济和贸易放缓(huǎn)的背(bèi)景下(xià)，我国出(chū)口的韧性(xìng)可能(néng)主要来(lái)自于存(cún)量的(de)竞争——我(wǒ)们认为很有(yǒu)可(kě)能是抢占欧美(měi)日韩在这(zhè)些国家(jiā)的进口份额，2018年至2022年，中(zhōng)国在一带一(yī)路沿线10国的进口份(fèn)额上涨了2.5％，同期欧美日(rì)韩(hán)下降(jiàng)了(le)3.8％。

　　空间(jiān)有多(duō)大(dà)？保守(shǒu)估计拉动2023年中国出口1个百分点(diǎn)。我们选(xuǎn)取“一带一路”沿线(xiàn)65国中，中国出(chū)口规(guī)模最大的(de)10个国家（约占(zhàn)中国对“一带(dài)一路”沿线国(guó)家总出口(kǒu)的(de)70％，以下简称10国(guó)）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来(lái)对标2023年10国在悲(bēi)观、中性、乐观(guān)三种情形(xíng)下的进口增速情况，同时参考2018至(zhì)2022年(nián)欧(ōu)美日韩的年均下跌份额，假设(shè)2023年10国对美欧日韩减少的进口(kǒu)份(fèn)额(é)中约60％被中(zhōng)国(guó)取代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下，“一带(dài)一路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约(yuē)0.97％，此外根据(jù)占(zhàn)比(bǐ)（10国占65国(guó)的70％），大致(zhì)估算“一带一(yī)路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并不少，我国全年出口增速可能略高于0％。对欧(ōu)美(měi)日等(děng)发达经济体出(chū)口增速预测，思(sī)路为在中国(guó)加入世界(jiè)贸(mào)易(yì)组织后(hòu)、历次全球经济陷入衰退或是经济增速大幅下行（downturn）的时间段中，选出具(jù)有参考意(yì)义(yì)的三年，分别作为中性、乐观和(hé)悲观情景作为参(cān)考。我们(men)对于2023年的基准假(jiǎ)设为美欧有可能在下(xià)半年(nián)陷入温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)，我们选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩(suō)后的全球经济放(fàng)缓）、2001（科网(wǎng)泡沫(mò)破裂，全(quán)球经济(jì)温和(hé)放缓）分(fēn)别作为(wèi)悲观、中性和乐(lè)观情景。根(gēn)据预(yù)测，中性假设下(xià)，2023年欧美日韩拖累(lèi)我国出(chū)口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对其余国家（在我国出(chū)口(kǒu)中约占26％）出(chū)口(kǒu)增速(sù)预测(cè)按照IMF对(duì)2023年世界(jiè)商品贸易数量(liàng)增速预测即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格因素，使用IMF对(duì)我(wǒ)国2023年GDP平减指数(shù)同比预测（0.96％），计算得出(chū)其余国家拉动我(wǒ)国出(chū)口(kǒu)增速约0.64个(gè)百分点。因此，中性假(jiǎ)设下2023年我(wǒ)国出口增速(sù)约为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存(cún)在低估的风(fēng)险，主要来(lái)自于两个方(fāng)面(miàn)：数据(jù)口径差(chà)异和欧美(měi)经济体的“韧性”。数(shù)据(jù)方面，各国自中国进口的数据和中国向各国出口的数据存在(zài)差(chà)异（无论是绝(jué)对(duì)量还是增速），有(yǒu)时(shí)这一差异还较(jiào)大，一(yī)般而言(yán)中国出口端(duān)的增速会(huì)更高(gāo)，这意味着我们基于(yú)“一(yī)带一(yī)路”国家进口(kǒu)数(shù)据的测算是低估的(de)；外需(xū)方面，欧美经济(jì)陷入衰退的时点存(cún)在较大的不确定性(xìng)，可能(néng)在今年下半年、也可能在明年，若后(hòu)者出现，那(nà)么2023年发达(dá)经济体(tǐ)对于(yú)中(zhōng)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢国出口的拖(tuō)累可能(néng)没有(yǒu)那么大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示：东盟、俄罗斯及其他新兴(xīng)经济体经济增长不(bù)及预期，对外需拉动(dòng)不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经济韧性超预期，对于中(zhōng)国出口的(de)拖累(lèi)不足。

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