作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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