金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下(xi走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受à)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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