四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限(xiàr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么n)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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