银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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