财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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