公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是(shì)银行托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券结(jié)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字模(mó)式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字