财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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