国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了希望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美(měi)联(lián)储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消费支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回(huí)落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业(yè)率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段(duàn)时间(jiān)内，市(shì)场仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于(yú)年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位带(dài)来的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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