财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，pp7塑料杯能不能装开水公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行pp7塑料杯pp7塑料杯能不能装开水能不能装开水(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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