射频芯片领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业(yè)务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在科创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)盘破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去(qù)8.94％，目前(qián)总市(shì)值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投等(děng)一系列外(wài)部机构(gòu)股东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下(xià)半年触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低(dī)于发(fā)行价(jià)。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频领域正面(miàn)临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增(zēng)速放缓以及5G普及(jí)潜力(lì)有(yǒu)限等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球(qiú)射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也(yě)在响应市场变化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业务为射(shè)频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设(shè)计和(hé)销售，下游应用领域(yù)主要包(bāo)括智能手机以一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信(xìn)等无线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍处于(yú)亏(kuī)损状态(tài)，净(jìng)亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游(yóu)客户(hù)集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产(chǎn)品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力(lì)不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融(róng)资之路。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在(zài)一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二(èr)期(qī)、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧(huì)智(zhì)微进(jìn)入了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中(zhōng一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)数据显示(shì)，从当前的(de)股(gǔ)价(jià)情况看，大(dà)基金二期在投资慧智微的(de)近两年(nián)时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍的(de)账(zhàng)面(miàn)回报，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注(zhù)的(de)红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自(zì)于手机(jī)领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机出货量的(de)大幅下(xià)降，已经对(duì)慧智微的业绩造成(chéng)了冲击(jī)，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂商(shāng)做(zuò)出(chū)了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于手机市场(chǎng)的下滑，射频(pín)前端市场(chǎng)规模与2021年的市(shì)场(chǎng)相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于智能手机的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除(chú)了原(yuán)有的射频芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来(lái)每个(gè)射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争者(zhě)进入，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市(shì)场对射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创投(tóu)等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充流(liú)动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射(shè)频前端领域取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭(dié)代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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