财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。女生工资多少算正常，女生工资多少算正常>