国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪(kān)一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的(de)文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着此前(qián)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特(tè)别是(shì)如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市(shì)场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这(zhè)一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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