银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对六朝是指哪六朝此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增六朝是指哪六朝速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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