5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市(s防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行hì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(ch防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行í)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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