四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(humerry什么意思 merry是彩虹社的吗ì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，merry什么意思 merry是彩虹社的吗本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)merry什么意思 merry是彩虹社的吗本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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