作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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