金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)反函数常用公式大全，反函数运算公式存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。<反函数常用公式大全，反函数运算公式/p>

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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