5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将(jiā有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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