金融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与P中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名PI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(duì)不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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