来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗扩大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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