申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhu10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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