大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(x黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗íng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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