四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(j起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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