金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(ji敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步à)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢(h敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步uī)复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(f敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步èn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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